Growth of Capital Markets in India

    
 
       
 

        
 
      
    %    

  
 ° f° f½f,f ¾f ¾° ¯ ° ¾?° ½¾
ff° f  ¯f°¾°  ? ¯¾ ¾ °?
ff° ½¾ 
° ? @½ ¾°f°¾? ¯ ¾nf° ?
f
¾° ¾¾ ¾ ½f° f° ° ¾° ¾?
f n°¯¯ ¾?¯¯° ° n  ° ff¾ ¾° f °f¾ °?
°n 
fn? f ¾f
f° ¾¾f°f
 f¾°?nf½f ¾f¾f ?n½fn¾¾° ff°  ? f½f,f ¾f¾f¾¾¯ ?f? f ¯½f°n  f° ? °n @ 
¯f ¾° ¾
  ½ ° nf½f°?¾° ? ¯f¾¾ °?f¾n   ½¯ ° @ ?° ¾??
f¯f ¾f °°°n f¾°?
f¾ ¯°?f ¾½n ¾¾?n° ? °n ¾°?¾° ° f° ¯f ¾f n  D
° °?f°  ¾ ½¾ °°¯
? f° ¾¾f¾
?°?n¾ ? ¾¾ ¾?n½f ? °f°n f° ° ¾¾½ n°¯ ½¯° ° @  ¾?  ½ °f? nf½f¯f ¾?f¾f½ ¾ °©¾ ? ½½f° fnn°? f ° ¾¾f°   ¾¾ff? ½f¯ ¾ ¯f°¾°f½½ @  f°n¾ ?f¾ ° ¾½ ° f°?nf½f¯f  f¾¯   @  ½ °?? ?°n °n ¾  ¾°?n ° f¾f ½n ¾¾? n°¯n 
f¾f° @  ?¯¾  fnn¯½¾ 
f°?°n f¾°?n¯½ °f° ? f  ? ?°½fn½f°½ ?½ 
  n°¯ @ nf½f¯f ¾ ?¯¾°   ½ n 
f ?¯ n °¾ f¯¾n¯½  n°? ¾f   ?°f°nf ¯f ¾  

 
     
 
 
 O °f9
n?? °?¾%9%  n° ?  f½f¾¾ ¾ °n @  ° ? f½f¾¾ ¾% %n°  ½n f° f°?9f° f °? ½fnn ¾  ¾?f°¾½f °n  O @ 
f°°?¾ nf¾¾?°?nf°n° @    ? ½f 
f°¾f° ¾  ?fn nf °? ¾°  ½f°¾°½f°¾ @ 
f°°?¾ n¾??  ?¯fn? n¯½ ° nf½f
f¾ ½ nf° ?° ¯ f°n¾ O @  ¾   f°?° f% %n°  °  ¾f ¾f°  ?°f°nf¾ nf¾  ½   °
f ¾ ¾?°?nf° ¾n°?½½° ¾?  ¾f
¾¯ °? ° 
f°¾ °¾f°n n¯½f° ¾ ¯f?° ¾f° ½ °¾°?° ¾  O @ D°@¾?° f%D@%n f °f¾ °¯f?° f°  °©  n¯½  ¯°½? ¯f?° 
¾° ¾¾½°  O @  ? n°?f¾¯ f° n¾¯  f°¾½f° ¾ n f¾°f½  O ¾¯f°f? ¯ °½n  ¾f° ½ °f°¯¾   f f?? n°?f¾¾ ½?f°  ½?f
 

 @ O -
O @  ¯
fnnf°? % %   ¾f°  f? ¾¾n nf°? °° f f  ?¾°f ff°½ °n¾¾ ¯  O @  nf°? f¾¯f°f? ° °  ¾¾?°  f¯ ¯
¾ f¯f©?f  °   ¾ f¾  O f? ½½°?¾n¾¾ °  nf°?   °fn f @  f¾ ¯°¯¯¾½ ¾°?¯  nf°? ¾f° ¾½ nf°f¾f¯½f° 

O @     ?°f nf°? ¾n  °n°° n f°  °?f? °½ °n ¾¾ ¯?f °?   °f°nf¾ n ?¯¾°° f  ° n f¾f½f?  n°¯n ?¯½?f¯¯  °f ° @ ½°n½f
© n ??°f°nf¾ n ?¯¾f¾¯½  ??n °n° fnf°? ¾n ¾  °¾ ?°f°nf¾f
f° ¯f°f°n°? °n ° ?°f°nf¾¾ ¯
 °f°n°?¾¾° ° ¾¾f°  ??n °n °?¾ ° f°? °¯ °f½½°   -ff¾¯f¯ ¯¯ °ff¾½ n¾? ?°f°nf¾¾ ¯f° ¯f n¯½  °¾   n¯¯ ° f°¾? ?¯¾ @ n¯¯ ¾
¯ ¾ ½°- ¯
   n¯¯ ° °?f¾ ?¯¯ f¾ ¾? 
f°°?¾ nf°  nf½f¯f  @  ? °¯ °
f fnn ½   n¯¯ ° f°¾ ff°  ½n ¾¾? ?¯f¾ ¾ °¯° 

 
    
 
  
 O f½f¯f  ?¯f¾f°° ?f½f? f? ° f??°f°nf¾ n?¯¾°° f  @  ¾¾n nf°? °° f   ¯
fnnf°? % % ¾f ¾½ f° °     ¯ ?fn° f¾¯   ?    ?°n°°?? ° f°nf½f¯f  ¯f° ? ?f f° f¾°    n n°? ? °¯ ° °  n ¾f° nf°?  f ?° f% %f¾ ?¯ f¾ f½  ?f? nf½f¯f  @ °  ?f?f¯ f  °
 ¾?¾ °? °° ¾½ n°
 °¾°? ¾n¾ f°  f°¾½f °nf f°?  nn°  O @   ¯ °?½? °¯ °½ ¯¾¾°?fnn ¾¾°?nf½f¯f ¾f° ½ f½½f?¾¾ ½n°?f¾f
¾ ¾°n   O ° ¯f© ?¯¯ f¾ ° ° f°nf½f¯f f¾ ¾  ½? -f°f nnf°? %-%°°f° ¾nf °?f°   n°n ¾½ff°  n f°?f° ¾  ¯ °?fn ¾   n¯½  ½ ¾¾ ?¯ -    f¾° n   n°nf °?°  O @  ¾n¾ ¾f° f ¾   °f°n ¯½ f°¾½f °nf° ½  
© n  ?° ¾½ n° @ ¾¾ ¾f °   ¾n¾ °?¯f°°f¾ f¾½ n¾ ¾nf¾  fn n ?½?f
 ¾?fn¾  n  O ¾¾ ¾°f¾f  ½°?f¾°? ¾n ¾?? ½n ?ff° 

 °?½n ¾¾   f°?¾ ¾f 
° ¾f
¾ 
 ¾n nf°? ¾f° f f°¾fn°¾f ¯f° f¾  ? ¾ n f°?¾ ¾f° °  n
 °  ¯ ¯
¾ f¾f¾½fnn  f   O @ ½fnn ? °?¾ n ¾°½¾nf?¯f¾
° ½fn  ¯f f¾  ¾ n ¾f° ° f°¾? ¾ ° ?  n°n
 ½°?  
 ¯°f°?   ¾f f°f? ¾? °?¾ n ¾°½¾nf?¯ @  f  ½¾ ¾ ½ f°?° n°  O @ ¯f?°¾¾ ¯ ¯¾°°f f f f° ¾  ¯ °?ff° ?° f ¾¯ ?  ¯ f¾ ¾ff 
°° f ° °¾  ¾f? ? ¯f  @ f °? f° ¾  ¯ °nn ¾f 
°¾?°?nf° n @ nn ¾  °f¾ °  ?¯ f¾ f¾ @ ¾  ¯ °nn ¾  ? ¾ ° @+?f ¾ n ¾° @ ¾  ¯ °nn ¾°@+ 

O ¾ n¯½f° ¾f   ?°¾°f  ?°f°nf ¾¾ ¾n nf°? ¾ f° f¾½
¾ ¾f¯ °ff 
f¾¾ @ °f°n    ? ¾n¾ 
  ¾ n¯½f° ¾   n f¯ °  ¾°?? ¯ °°n½f  ¾ ?¯ °  ½°? fnn°°??f ¾°°n¯ n°¾ f ?°f°nf ¾¾ n°¾ f  ?°f°nf¾f ¯ °¾  f ½f ¾n¾ ¾f° n¯½f°n fnn°°?¾f° f ¾  O @ f¾?  f¾f ¾ °¾?°?nf°° fn° ° °f°fnf½f¯f ¾  ¯f©¾ ½f ¾ff¾ °n¾°? ?°°¾°f° ¾¾%¾%¾nf¾ ¯f?° ¾ ½ °¾°?° ¾f° n°?° ¾½ f ° ° f°¯f ¾ ¾f  ½ ° f°?¯¾f f¾f¾ nf½f°° °f°f¯f ¾?¾¾f°n ? 
f ½¾ n ½¾%¾% ¯ nf° ½¾ n ½¾%¾%  ° 
  ° ¾% ¾%  n  

 

  
 
 ° ? ¯¾° fn  ¯ °¾? ° f°nf½f¯f ¾  ½f¾ f¾f¾
°   ½¯ °?  f ¯f  f¾¾?°?nf° °f°n  ¾½¾nf°f°  ¯f? ¯f  °° f  f f °?
?f°°°  f °?°¾n°  ? ¾   ?f ?  fn?° f#¾f? ¾ nf°? ¾f ?  f ½ n¾ ? ¾f° ½°¾?¾°? ¾n¾ f° ? ¾f° ½°¾? 

 ¾½ n ¾n° n ¾ @ -f¾
n¯  f? ¾ nf°? °¾°? ¾n? ¾°   f° 
°  f° ??
f°f °?° ? ¾ f¾?°?f° °?f°  ¯f°?¯f  ,f  f¾°n f¾ ? f¾°n  @¾f¾½¯ff
  ¾  ¯ ° ¾% ¾n¾¾ 
%f°  ° n°? f ¾f °? @ ¯ ?¯ ? ½  °?¾  ¯ °¾ ¾ ° ¾  ¯ °½  ¾ f° f f¯fn°n f¾ ° f ¾f °?n°
 ¾ f °n f¾°?¯f    

  

  
  


O @ f  °? n°? ¯f ¾f¾
°f? f
  -f°fn nf°? %-% -° n  ¾n °
f¾ f °?f° ¾  ¯ °¾¾ ¯ ¾½½ 
 f¾f ?   f n°?½f?¯ @?? n¯¯¯ °f ½?
f
¾½fnn ¾ f° 
°?f
¯ f°¾½f °n nf½f¯f ¾?°n°°?  f¾f¾¾¯    ¾½°¾
?¯°°? ¯f ¾f° ¾n nf°? ¾  O ¾?°?nf°¾ ½f ¾f°f f¾ f°n? ° ?f ,f  f°n  ¾ ¯%,%° @ , ½½   ?f °? 
?¯f fn @  ,#¾½¯f
© n ¾¯° ¯f fn ¾fn¾¾f¾¾n nf°? ¾f°  ¯f ¾ ?¯ °¾°n °?
  ¾f°  f ¾ ,n n¾f° f°f¾ ¾ ff° °?¯ ¾n nf°? ¾
f¾?¯-f°f n ¾ ½¾ ¯ %-%  °f ½¾ n ¾%° f%¯ % % n f°?¾ ¾f° n f°?n½f°¾  O @  ° n    n°n?° ¾f°¾? ¾¾ ¯ #@  ¾   f°?° f-f°f  n°n° ¾@f°¾? ¾ ¯ % ?  f¾ -@¾ ¯  ¾ ¯ % @ 
© n ?  ¾¾ ¯¾ ?  @ ¾f
¾f°  n°n?° ¾f°¾? ¾¾ ¯?fnf f° ??n °  f
 ¾ n f°  n°¯nf¾¾ ¯?° ¾f°¾? f° n f°?° 
f°°? ¾ n?° f @    ¾ ¾¾° ½f½ 
f¾ ?° ¾f°¾? f° n f°? ¾¾ ¯ 

  
 


°¯f°n° ¾ 
¯f %
¾  ?°f° n½f %¾f? f° ¯f ¾ °?fn  °¯f  n°¯ ¾  
¯f ¾ ¯ ¾ ¾ ?  ¯f     ° ° f ° ¯ ?°? n°¯ ¾   ¯f f¾
°¯ fn   ½ f° f¾
°  n ° ?f °°
°¯ f ¾ -    ¾¾  ° f°
¯f f¾ f°¾?¯ ¾ ?°f¯n¯ 
f°f °??  ?
°¾¯ °¾?¯   ¯ °f ¯f f
f nf f?    n½f 
¯f °  ½  n°¯ ¾ D¾ f¯¾ ? f
¯f  °n°f¾  n½f 
° ¯f % ½f n½f  ¾ nf¾°?
?½
n¾¾f°n °nf½f¯f % ¾°f°°¾?°?nf°½f?  ° f°
¯f  ¯°?¾ ¯¾¯½f° ?¯¾¾   ½¯ °f°  ½ °°??  °° ½
n
nf½f¯f % ,%   ?f¾
°fn¾ °n°f¾f¾f°? ¯f    @ ¾n?¾ °° ½
n ¾ n
°° f¾n ° ¾¯f ff
D
°  f
 ?9 ©¾f?fn°? ½
n ¾ n
¾f° °?%f°  ?9%   ¯f nf½f¾f°%°n¾  ?9%   @¾ °? ° ° f°?°f°nf¾¾ ¯¾¾°½ ° °  ½  °°¯ °? n½f 
¯f °° f @ ¯f°¾?½
n?°f°n ¾f¾ f¾ ¾¾ ¯n¾ ff ° ¾¾? 
f°°?¾¾ ¯¾°  ½°?n° ¾f  f?°?°  ¾°  ½°?
° ¯f ¾ ¾
  f °f°  n½f 
° ¯f ¾nf°½ff nnf °¾½½°? n°¯n  ½¯ °°  ½°?n° ¾ 
f  ¯fn n°¯nf° ¯n n°¯n  ¾   @? n½f 
¯f °° ff¾
°° ¾ °n ¾°n  ° ½ ° °n °  f¾°f?   ?°?¾¯ 
¯f  ?¯¾f ¾f ° ½
n ° ½¾ ¾ %9D¾%
?f°¾¾°?9D
° ¾    ° f
¾ °n ?f  ?°n°°?¾ n° f¯f   ¾n
°¾¯ °¾ ¯f° ? f° °½½ff¯°? ° ¾°?½½f°f f?  

\[^`SZUW[X`WVWbW[\WZ`[X`W[^\[^S`WWT`
S^W`


@  n°¯nf f°f? ¾?f°?ff
 ½f  ,nf°
?½ ° 
f  nf ? ¾    ¾?nf° ? ¾½ ¾?nf½ffnn ¾¾f
f ¾ ?  ¾?nf°½½° ¾ ° ° f f ¾   f¾½f °
f° ½¾¾  f ¾f f° ?  ¯  ¾n° ¾½ , fn °¾f°n f° ½ °¾°¯f ¾ ? f¯½  f?f¯ ¾ ¾½ f ° ¾¯ °¾¾¯ 
f  °°  ¾ °¾°f° ¾¾ n°
  °f°n°?n ½n  ¾n¾ f¾ fnf  ¾n ¾°°  ¾
f°?¾ n ¾   ??n °n°¯f°f?°?n¾?nf½f nn ¾¾f?°n°°? , f°  ¯½ ?°f°n°? ½°¾fn¯   ° ¾
 ¾? f  ??n °n°¯f°f?°? n¾?nf½f  ¾nff° n¾¾ ¾ n°f ½  °n  fn ¾f½
 ¯¾° 
f°°?¾ nnf°° ½  ???° ¾?¯¾f ¾° ¾¾?f f°? ¾°?½  ?¯ ° ° ?   ¾¾°¾?¯ ¾f°?°f°nfn¾¾f¾
° ¯½f°n ?f°?°°
f°?° °? nf°° ¾½ ° ° f ?¾n¾¾ f°¯
?n° ¾°  ?° °n °? f 

,ff¾f °?f½ f° °?°? f ¯f ½? ¾¾°
 °? °n½f 
 ¯f ¾   °f°nf¾f
 °  ?°  ¾¯f ¾° nf f f¾n?°° nf¯¾° ° f#¾n½f ¾ nn 
¾¯   °  ?°? ?9 J¾ ¾ n ¾ ©¾D
° ¾¯ f°¾f? ? ¯f ¾° ?¯?½f  ½fn ¯ °¾ @ ¾ f
 ¾f ° ?f f° ½n ° ½°n½ ¾? f°¾½ ° °?  ¾¾ f°½
n ¾n¾ f° f ½nf  ¯f

f°¾ @¾
°?¾¾ f ¾ ? f¾°¾  ½°?f
nf½f¯f ¾°° f#¾°  ¾ @ n ° ¾¾ ¯??°f°n°?f¾f f  f° °n f¾°? 
n¯  ¾¾f f ?f° n°¯f¾f?  f° f¾f¯
¾f¾° f#¾ ½ f °?n ¾?¯
f°¾
ff°n ¾ ¾¯ 
f ?  ?°f°nf¾¾ ¯   ¾¾?°f°nf¾f
 ° f ½  ¯  ¾½°¾  °  ¾f ¯f  f n °f
f°? f  ? ¾?? ¯° n° n? ¯° f½n @¾
½fnf¯½f°f¾° f?f f½ °¾½¾nf½f¯f ¾   ¾?    O ° ° ?  ¾¾°¾?¯ ¾f°?°f°nfn¾¾f¾
° ¯½f°n ? f°?°°
f°?° °?nf°° ¾½ ° ° ? nf¾ ¾? ¾f°?°f°nfn¾¾f¾  ½ ° °n ? ¾f°n½f°¾°¾  ¯? ?°?° ¾f° ¯¾¯fn?n °n ¾  ?  n¾¾ ¾f°
f°¾   ½ ° °°¾ ¯? ?°n °n?° ¾%¾¯f  °fn¯¯ nf
°?¾°° f%f° n½f°¾   ½ ° °°¾  ¯?° ¾ ?¯¾n
f°¾ n ½ ° °n °¾  ¯? ?°n °n?° ¾f¾  f¾°?  f½ ??nf½f?¯¾f°n° ¾f¾¾°f¾n°? °n ° ¾ n° ¾¾f  ?f ?
° ¯f ¾f 
°¯   ½ °¾ff° ? ¯ ¾n
° ¯f ¾ °¯°f ° °n °n ¾ f   ??n °  ¯½fn? n¾¾ f 
°¾? °  ° ½  °  O @   ½¯ °?nfn °n
° ¯f ¾f¾
°¾ °f¾fff n¾¾   ¾ ¯f ¾ ½°? n ½ °fn °nf° ¯f¯¾¯fn ¾° ?°f°nf ¾¾ ¯ @ @ff½  ¯¯ f¾ n¯¯ ° ¾   ½¯ °?f°fn 
¯f  f¾f½  ¾ ?nf½ffnn°n° 
  O ½f?¯¾?° f¯ °f ?fn °? ??n °n°fnf° f   ½  ? °¯ °
° ¯f ¾ °? °¾ ¯° f½n¯½ ¯ °f°?f¯ 
 ½½°?fn °f
f°¯f 
f¾ °  n°¾¯ °¾  O   f
f°n½f 
¯f  fn½f ¾? f¾f° f ¾ f f°  ? ¾°¾ f ?°  f° ?f°? ¾ f¾° nf ?
f°¾?f°?°f°n   n½f ¾ ° f fnn ?¾¾°?¾?°?nf°f¯°?
° ¾°° f ° f°f  
f°¾¯f?° f  ° f½½  ? ° °?¾¾f ½
½ n½f ¾  O   fn?f f °?f¾n ?
° ¾   nf°¾ $¾ n¾  f°¾ 
f°¾¯f?°  f
 ° ¾¯f n½f ¾¯½f °n f? f°   ° ° ½¾ ¾  ½f½ ?  °n ??°f°n°??
° ¯f ¾ n¯¯ nf
f°¾?   ¯ ¾¾f? f°   ¯ ?  ¾n ¾?°f°n°?,
¾° ¾¾  O @ ° f° °¯ °¾ ? ¾¯f ¾f n°° ¾° ¾D
°° °?f¾n   ° ?  f¾ @ ,°¾?°f°n f°n½f ¾f ?¾ n¯ ?¯ ? °¯ °f° ½
n¾ n°¾%9D¾% °n °?½
n?°f°nf°¾°¾   ¯f ff? °n ¾f  ½ n ?° f?  @ ? °¯ ° ½ n¾  ½f ¾ nf¾ f
 ? f D
° ½¯f?f½
n ½f ½f° ¾½%999%¯  @¾¾   n½f 
¯f n¯ ¾°½f ? °?f¾n n 

 nff¾???  ,f° ° ?¾f? ¾
° ?nf ¾  O @ 
¯f ¯f ¾f°ff¯ ?°?f¾n ?°f°n°? 
¯fn°?°?  ¯ ½© n¾°?  ¯° ¾¾  f°?°°¾°f° ¾¾½n°? ½ ¾ f° 

¯½°?f°¾½f °nf° ½© n¾f° ½n°? ,   °?f¾n 
¾ ?°  °ff
 ¾° ½ °¾°¾f° °¾f°n ?° ¾ff ¾ °?°? f°f° ¯½n °?f°°¾  

 
  
 @ ¾f°?¾f °° f¾? ff°   ½ f °  °° ff° ¾ ¯ 
f°f f¾  @ °n¯
°nf °?  °n°  ° ¾ f f¾¾fn?ff ° ¾¾f
   ¾ f°? ? ?°f°nf½ n¾fff
 ?° ¾¯ ° @¾¾ ?¯ °? ½½f°° ¾¾½¯f° f °ff¾¾ ¾ ? f° f° f° ¾ ¾ ° ¾¯ °¾f° 
nf°°  ° f½½½f ° ¾¯ °f ° ¾ @   ?f°? ?°f°nf¾ n ¾° ¾f° °n f¾  n¯½ °f¾n f  °  ¾?°° ½ n¾   ½
 ½n ¾¾ ¾f° ¯½ ¯ ° f° ?? n ¾°?°n f¾°?n¯½ ?°f°nf½
 ¯¾   @  ¯#?°f°nf°n¾°#f¾¾¯ ¾ff ¾?°?nf°n ? ??  °?°f°nf°¾°¾    
f°¾¯f?° ¾ 
f°¾   ¯¾?°? ¾
°?°? °
f° ½½f° °  ?°f°nf¾ n ¾°   ?¯f?° ¾ ?°f°nf°n¾°f¯¾°n f¾ fnn ¾¾ ¯f?° ½ n¾nf°° °?¾f°?¾°f½½½f ½ n¾n ¯ ¾
f¾ °¾½? ¾  f½f¯f ¾f ¯¯ °¾ ½ °f   f? ° f??°f°nf°n¾°
½ °? ° ¾¾ ½½°? fn f° 9 n¾f° ¾ n ¾° 
f ¾    ¯ °¾? ° ¾° ¯¾?¾f½½  f°  ½ n  ° @ ¾?° ¾  ½ n¾¾f
 ¾° n ¾¾ff ?° f°??°f°nf fnf°  f?½½ n¾¯  ¾ ?¯ °f°  n¾ ¾
°¯ nf°¾¯¾   f   ½f?¯
°? ½°f¾f¾nf ¾½°¾
 ?°f°nf°n¾°f¾½ ¾ °¾f? 
¾° ¾¾½½° nf½f
 ?¾½ f f °??° ?°f°nf¾ n ¾¾½fn     °¾f? ° f?°n¾ ?°ff
 
¾° ¾¾¯  ¾¯½ f ¯f ¾ ?  n°? n°n f¾ ½fn½f°?¯¯f¾¾ ¾nf°°
¾?   °° 
f°°? °°  ¾
°?¯f?° ¾ ¯
 
f°°?  n f ¾¯ ?  ¯ ?°? f f¾° ?°f°nf¾ n ¾° ¾ @ ¾ nf¯°n f¾  ??n °n ¾ ¾½ ?f°¾fn°f°  f  n¾¯ #¾n° ° °n   @  n°?½f?¯ nf½f
?f¾fn?°f°nf°n¾°¾f?¯
  n¯¯°nf°f°  ° °  ° ° ¾nf °?¾½½ff¯°? f ¾ ° f  ½ f ¯°¯°° ° ¾ ¾f° f°  ¯°
f
f° ° °  n°° n°¾    ° ° ½ ° f°¾f¯   f¾n¯½f  ° °f  ° ,ff¾f  °@ff° f°  ° D° f ¾ ¯½°?f? f½ °f?° °  f °?  

 


     
 
 

O  ½ °°??nf½f¯f ¾ 
°n f¾ ½ ° f°?nf½f¯f ¾¾¯½ f ??° °?° J°n f¾°? ° ¾?°?f¾n ?° °?   ¾f° ?n¾°   ½¯ °? 
° ¯f   ¾ °?¯ ½fn½f°?¯
 ff° °¾°f° ¾¾   ¯¾? f °?

¯ ¾ ¯°f 
 ¯ n ¾ n ¾n°
   ? f °?¯ °  f¾½    

O ¯ ff ° ¾¾f
?°f°nf°¾¯ °¾ 
° ? ½nfnf °? ¾f ° f°¯f ¾f ?fn ¾f?nf°° °?  ¾f°?¾° f½½½f ° ¾¯ °f ° ¾ ° ¾¾½¾¾ ¾¾¯ ° ? f°  °?¯f°°½ n¾  
° ?¾f° ¾ffn nfn¾f¾f   °° ¾¯ °  °f°nf fnf°  f¾fff
f° fnn ¾¾
?°?¯f°° 
¾ f¯°   O ?f °?n¾  ¾?f °?¾?°° ff° n¯½f  n° ¾° ¾¾½ff?f°¾fn°n¾  ¾°¾°¾f°n  ° n°?° ¾  f° ½ffnnf ° n°?n¾¾
O ¾¯f°f? ¯ °  @ nf°?°? °°¯ °f¾n f  ° ¾n°¾   ¾°?¯ ¾f° ¯  ¾? ¾¯f°f? ¯ ° °¾ ¾f
f°  ¾ °n ,   ° ?f°?
f¯f ¾ ¾?°? ¾°n f¾  ¯½f¾¾°° °f°f¾f° f ¾?n¯½f°n f° ¾¯f°f? ¯ °   O fn?½ n°°f°  @ nf °? °¾?  ¾
ff°n f
°°f°° ?°f°nf¾ n ¾¾ n  @ ?
 ° ? n°?° ¾
¾  °¾  ½ n  ¾¾½¯¯  °°f ?? °?¾f¾½  ½½°f½ff? ½?¾f°?¾     



    
 @ ° f°nf½f¯f  f?½¾° ¯ ?ff
f°¾n° ½f¾ ¾?f? n f°nf °? ¾° ¯¾?°n f¾ fnn ¾¾  ¯¾?°?n¯½  ¾?½ n¾  °?°? ¾¯f°f? ¯ °¾¾ ¾f° ¾½ ? ?f ?¯ ½ f°?°f °f¯n
¾° ¾¾ °°¯ °  ¾f  ¾ff¾f 
½ ½f  f°n f° ¾f°  n¯½  ¾¾f½ ¾¾°?nf °? ,    nf°?°? ?ff° ¾nf½ ¾ ?°°?  ¾f½ ? ?°f°nf¾ n ¾° ¾   @ f?f ? ° f°nf½f¯f ¾¾ ° ¾
° °f f½ n°¾f° °?  ½¯ °¾° ?°f°nf¾ n ¾¾½fn f?n¾°½ n°°f°f°  ¾¯½?nf° n°° ° ?f°? n°?
¾° ¾¾ ?°f°nf fnf° ff ° ¾¾  n f°?f ¾ °
° ¯f  n f°?f?ff
  °°¯ °?¾f° f°?  ?° f°? ?f ?¯ ¯½f¾¾° ¾ ¯½ f ¾n ¯ ° ?½f°   f¾n¯                                  

 

  


O O O O O O O O

-%½ $$ °¾ ° f n¯$% %½ $$
¾ ° f n¯$%  %½ $$ ¾
 ? °$¾

$% °f°nf  ½¯ °f° n°¯n°° f
° f° ff
 %¾fn°¯n°f % @D @J@-- 9@,@%½n% -- 9@,@ J@-I-- %½n% ,%,n°¾ 
f°¾ 
f°f°nf¾¾ ¾ff
f¾ % n°¯fn%½ $$ n°¯fn n¯$%



doc_444600622.docx
 

Attachments

Back
Top